搜狐、網(wǎng)易在那斯達(dá)克上市不久即跌破發(fā)行價(jià)，不僅僅使投資者損失慘重，更為重要的是，對(duì)于上市公司的市場(chǎng)形象和相關(guān)行業(yè)影響較大，不利于上市公司開(kāi)展進(jìn)一步籌資工作。投資者在慎重思考的同時(shí)，擬上市公司的資本運(yùn)營(yíng)管理者們也應(yīng)該重視“如何把握最佳上市時(shí)機(jī)”，才能更好地充分利用資本市場(chǎng)為企業(yè)進(jìn)一步籌資做準(zhǔn)備。
量體裁衣
投資者認(rèn)購(gòu)一個(gè)公司的股票，除了考慮市場(chǎng)獲利因素以外，更多的是考慮公司的市場(chǎng)形象，以及所在行業(yè)中該公司的市場(chǎng)份額和地位。而這種外在的直接表現(xiàn)就是上市后股價(jià)定位高低和相對(duì)漲幅，一定程度上內(nèi)涵著公司在整個(gè)證券市場(chǎng)上的地位和未來(lái)發(fā)展前景。因此，企業(yè)在準(zhǔn)備上市時(shí)，必須對(duì)自身進(jìn)行分析，做到量體裁衣。
* 公司主導(dǎo)產(chǎn)品的生命周期處于何階段。一般行業(yè)公司的產(chǎn)品都有生命周期問(wèn)題，處于成長(zhǎng)期的公司受到市場(chǎng)投資者追捧的可能性較大，一般容易從證券市場(chǎng)上籌資。處于衰落期的公司想通過(guò)資本市場(chǎng)融資確實(shí)難度較大，因?yàn)槭袌?chǎng)是殘酷的。企業(yè)不根據(jù)自身情況一味追求資本市場(chǎng)籌資是不現(xiàn)實(shí)的。
* 公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)處于較佳狀態(tài)。良好的業(yè)績(jī)記錄和預(yù)期的股利增長(zhǎng)是投資者最終追求的目標(biāo)。公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)體現(xiàn)了公司的資產(chǎn)運(yùn)作情況、債務(wù)償還能力以及盈利水平和現(xiàn)金流量等諸多方面的問(wèn)題。
* 發(fā)行上市的數(shù)量也是一個(gè)重要的問(wèn)題。證券市場(chǎng)上由于資金總體上看一段時(shí)間內(nèi)是有限的。既然資源有限，必然有合理配置問(wèn)題。公司發(fā)行股票，籌集資金可以根據(jù)自身實(shí)際情況，結(jié)合證券市場(chǎng)的現(xiàn)狀，發(fā)行數(shù)量要合理。一般股本越大，籌資難度也越大。
* 上市后公司保持良好的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，是公司今后能否從資本市場(chǎng)再次獲得資金的關(guān)鍵因素。公司發(fā)行上市后注重自身市場(chǎng)形象的同時(shí)，更要保持良好的業(yè)績(jī)記錄和投資回報(bào)。雖然中國(guó)目前二級(jí)市場(chǎng)上確實(shí)存在一些投機(jī)炒做，但真正能夠從證券市場(chǎng)再度融資的條件還是相當(dāng)苛刻的。隨著證券市場(chǎng)監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng)，沒(méi)有真實(shí)的良好業(yè)績(jī)，投資者也不答應(yīng)。股價(jià)的高低實(shí)際上決定了上市公司從證券市場(chǎng)再度融資的多寡。
最佳上市時(shí)機(jī)的選擇
籌集資金是公司上市的一個(gè)目的，利用資本市場(chǎng)獲得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作急需的資金，在規(guī)范經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作的前提下，相對(duì)來(lái)講較為容易，也比較快。
但是，證券市場(chǎng)行為往往是利益關(guān)系各方共同作用的結(jié)果，資源配置是證券市場(chǎng)的首要功能。在公司發(fā)行上市或再融資的過(guò)程中確實(shí)存在許多不利于公司的主客觀條件，如果不能準(zhǔn)確把握上市時(shí)機(jī)，即使發(fā)行上市，如果不能得到市場(chǎng)的認(rèn)同，公司形象受到的影響較大。
與此同時(shí)，我們也注意到，公司的上市雖然受到較多的包括法律程序在內(nèi)的主客觀條件的影響，有時(shí)自身無(wú)法決定具體上市時(shí)間。但是，公司擬融資時(shí)可以通過(guò)分析市場(chǎng)形勢(shì)，選擇較好的上市時(shí)機(jī)。歷史上也有較為成功的典范。
* 在證券市場(chǎng)向好的情況下發(fā)行股票往往較容易。證券市場(chǎng)由于受到許多復(fù)雜的因素影響，特別是受到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響較大。
近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上走出低谷，經(jīng)濟(jì)有所回升。反映在證券市場(chǎng)上，成交量放大，投資者投資熱情較高。
根據(jù)歷史的統(tǒng)計(jì)情況看，證券市場(chǎng)行情向好的情況下，發(fā)行股票數(shù)量較多，募集資金數(shù)額也較多，擬上市公司抓住這一機(jī)會(huì)發(fā)行上市相對(duì)容易；反之，市場(chǎng)行情趨淡的情況下，公司發(fā)行上市難度加大。
91年—92年、94年—95年中國(guó)證券市場(chǎng)行情比較低迷，上市公司籌集資金相對(duì)較少，一般每年籌集資金數(shù)量在100億元附近。93年和96年以來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)交易活躍，投資需求旺盛，二級(jí)市場(chǎng)行情向好的情況下，上市公司通過(guò)證券市場(chǎng)籌資明顯增加。97年達(dá)到958.86億元，今年有望超過(guò)1000億元大關(guān)。目前通過(guò)證券市場(chǎng)融資相對(duì)容易。
* 證券市場(chǎng)上近期類(lèi)似行業(yè)上市公司成為市場(chǎng)熱點(diǎn)時(shí)容易發(fā)行上市。在證券市場(chǎng)中，這類(lèi)例子很多，例如鋼鐵冶煉行業(yè)上市公司就是一個(gè)典型的實(shí)例。由于歷史原因鋼鐵冶煉企業(yè)一直被證券市場(chǎng)認(rèn)為是一個(gè)成長(zhǎng)性欠佳的行業(yè)。
太鋼不銹、首鋼股份等上市公司由于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境不太好，鋼鐵類(lèi)上市公司往往由于流通盤(pán)偏大、業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性欠佳，股性比較呆滯，上市不久即跌破發(fā)行價(jià)，使得我國(guó)證券市場(chǎng)上鋼鐵類(lèi)上市公司發(fā)行較為困難。雖然太鋼不銹和首鋼股份后來(lái)表現(xiàn)不錯(cuò)，但對(duì)鋼鐵類(lèi)公司股票發(fā)行上市無(wú)疑留下了陰影。
進(jìn)入2000年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)探底回升，宏觀調(diào)控初見(jiàn)成效，包括鋼材在內(nèi)的許多原材料基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，鋼材需求量加大，鋼鐵類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有一定預(yù)期。與此同時(shí)，證券市場(chǎng)資金開(kāi)始流向該類(lèi)個(gè)股，尤其以馬鋼股份為首的個(gè)股漲勢(shì)驚人，對(duì)整個(gè)鋼鐵類(lèi)股票起到了較好的示范效應(yīng)。
這時(shí)鋼鐵類(lèi)上市公司發(fā)行股票相對(duì)就容易，例如凌源鋼鐵、南京鋼鐵等鋼鐵類(lèi)發(fā)行上市公司上市以后表現(xiàn)都還不錯(cuò)，發(fā)行流通盤(pán)9000萬(wàn)股的凌源鋼鐵，中簽率僅0.379%，比今年新股平均中簽率0.457%還要低，良好的局面來(lái)之不易。只是可惜，中國(guó)很多鋼鐵公司雖然急需要資金進(jìn)行技術(shù)改造，但是并沒(méi)有意識(shí)到目前證券市場(chǎng)上這樣一個(gè)大好的發(fā)行上市時(shí)機(jī)。
* 證券市場(chǎng)的選擇。目前，中國(guó)公司可以根據(jù)不同的證券市場(chǎng)要求，選擇A股、B股、H股、N股、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等方式發(fā)行上市。準(zhǔn)確把握好上市的證券市場(chǎng)也是一件非常重要的事情。
當(dāng)年在B股市場(chǎng)發(fā)行的上市公司，由于受到B股市場(chǎng)低迷的影響，成交量稀少，股價(jià)較低，制約了部分公司從B股市場(chǎng)再度融資的能力。上創(chuàng)業(yè)板的條件對(duì)于中小民營(yíng)企業(yè)上市有利。在不分所有制的情況下，中小民營(yíng)企業(yè)有了一個(gè)較好的上市籌資途徑，應(yīng)該充分利用。
從目前創(chuàng)業(yè)板的有關(guān)細(xì)則情況看，由于創(chuàng)業(yè)板對(duì)盈利情況限制較低，對(duì)那些急需資金有較好發(fā)展前景的公司將無(wú)疑是雪中送炭。
另外，選擇上市的時(shí)間也很重要。每個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律都是不同的，投資者的素質(zhì)和偏好也不盡相同。只有當(dāng)市場(chǎng)認(rèn)同，發(fā)行上市才能順利進(jìn)行。